Does investor sentiment impact premiums in M&A transactions?
Résumé
This paper examines the impact of investor sentiment on merger outcomes, in particular on bid premiums. Using international data from 54 countries between 2000 and 2021, our results show that investor sentiment has a positive effect on bid premiums. Our findings also suggest that the association between investor sentiment and bid premiums is more pronounced in countries culturally prone to herd-like behavior and overreaction. However, this effect is reduced both in countries with highly efficient institutions and in serial deals. Our results are robust to several checks.
Cet article étudie l’impact du sentiment des investisseurs sur les primes d’acquisition payées lors des opérations de fusions et acquisitions (F&As). Notre étude porte sur un échantillon international qui couvre les opérations initiées dans 54 pays sur la période 2000-2021. Nous trouvons que le sentiment des investisseurs du pays de l’acquéreur influence positivement la prime d’acquisition. L’effet du sentiment de l’investisseur sur la prime d’acquisition est plus prononcé dans les pays les plus culturellement enclins à des comportements de sur-réaction ou grégaires. Cet effet se révèle plus faible dans les pays qui se caractérisent par un cadre institutionnel efficient, et pour les entreprises ayant déjà effectué des acquisitions successives. Nos résultats restent stables à l’utilisation de plusieurs tests de robustesse.